Valoración de empresas de energía solar con opciones reales

Resumen

Impactos medioambientales y la necesidad de asegurar un mayor abastecimiento energético han puesto en cuestión el modelo de desarrollo económico, obligando a los países a redefinir un nuevo prototipo energético sostenible que fomente el uso de las Fuentes de Energía Renovable (FER), entre las que se encuentra la Energía Solar. En una primera parte, esta tesis describe y valora los principales factores de riesgo que afectan a las empresas relacionadas con la industria fotovoltaica a ambos lados del Atlántico (Europa y EE.UU.) y que amenazan el desarrollo rentable de este tipo de energía. Se consideran como tales los Sistemas Regulatorios y la Normativa Medioambiental; el precio y la disponibilidad de la materia prima (silicio y nuevos materiales); los cambios tecnológicos en los semiconductores y el almacenamiento energético; los tipos de interés, el precio del petróleo; y el coste de la energía nuclear Todos ellos, son, actualmente, elementos clave y fuente permanente de incertidumbre. En una segunda parte, esta tesis somete a valoración financiera las acciones de una muestra de 17 empresas cotizadas (8 europeas y 9 norteamericanas) relacionadas con el sector fotovoltaico. La metodología principal es la valoración por Opciones Reales (OR) al objeto de determinar si dicha valoración pudiera llevar incorporada una Opción de Crecimiento (OC). Para ello se busca comparar el valor obtenido por OR con el Valor de Cotización (VC). Adicionalmente, a modo de contraste, también se valoran las acciones de la muestra por el método de Descuento de Flujos de Caja Libre (DFCL) con el objetivo adicional de determinar el grado de dispersión existente entre las valoraciones obtenidas según ambas metodologías (OR o DFCL) y el propio mercado. Las comparativas realizadas entre los dos métodos de valoración, y cada uno de ellos con el mercado (VC), se realizan tanto a nivel de empresa individual como por grupos geográficos (conjunto de compañías europeas versus conjunto de compañías americanas).