La valoración de inversiones corporativas desde la perspectiva del capital intelectualuna aproximación multicriterio

Resumen

RESUMEN DE LA TESIS DOCTORAL DE Dª MARÍA DOLORES GUERRERO BAENA El aumento de la complejidad en la definición y posterior adopción de estrategias corporativas, especialmente las relativas a las decisiones de inversión, es uno de los elementos más significativos derivados del escenario económico internacional en el que operan en la actualidad las empresas. Una serie de factores concretos explican esta circunstancia, tales como la intensificación de los problemas de agencia, el carácter multidimensional del factor riesgo, o la naturaleza intangible de buena parte de los beneficios que generan las inversiones de carácter estratégico adoptadas en el marco de la denominada economía del conocimiento. Todos estos factores de complejidad están condicionando la correcta y eficiente asignación de recursos en la empresa y los procesos de decisión que la modelan. Las técnicas financieras clásicas, que abordan la resolución de dichos procesos desde la perspectiva de la optimización de los atributos rentabilidad y riesgo, son en la actualidad criticadas por no considerar determinados beneficios intangibles que se derivan de los proyectos de inversión. El objetivo general de esta tesis doctoral es desarrollar un nuevo enfoque teórico de valoración de inversiones no financieras fundamentado en el constructo ampliamente aceptado de creación de valor de mercado entendido desde una perspectiva integral y completa. Este enfoque implica una redefinición del término creación de valor, incorporando a la generación de valor financiero la creación de valor no financiero o de capital intelectual, en virtud del decisivo protagonismo de los intangibles en la actualidad como fuente de valor y de ventaja competitiva sostenible. El enfoque teórico de valoración propuesto se ha articulado a través de dos métodos de análisis multicriterio: el proceso analítico jerárquico (AHP) y el proceso analítico en red (ANP). Ambos permiten integrar en el estudio tanto los criterios que inciden en la creación de valor financiero, de carácter cuantitativo, como aquellos que contribuyen a la creación de valor no financiero o de capital intelectual, de carácter intangible. Esta integración permite que los dos modelos de valoración que en esta tesis se proponen cuantifiquen el valor total que genera cada alternativa de inversión, con el fin de ayudar a los gestores en sus procesos de decisión corporativos. Ambos modelos se nutren de las preferencias y opiniones de las unidades decisoras. La metodología propuesta se implementa en dos casos de estudio de la industria agroalimentaria andaluza. El primero consiste en la valoración de tres alternativas de sistemas de gestión de la calidad en el sector cárnico: implantación de un laboratorio en las propias instalaciones, adquisición de un sistema NIR (near infrared spectroscopy) o la externalización del servicio a un laboratorio externo. En el segundo caso de estudio, se evalúan las posibles alternativas de sistemas de gestión ambiental (ISO 14001, EMAS y un sistema de gestión ambiental no certificado) en la industria almazarera. Los resultados de la implementación empírica, además de validar los modelos, han evidenciado la conveniencia de considerar los impactos de las inversiones sobre los activos intangibles de la empresa, pues estos determinan en el mundo real la selección de la alternativa de inversión óptima. Los dos métodos de valoración propuestos implican la formalización del proceso de valoración de inversiones no financieras que actualmente siguen los directivos en las empresas. Bibliografía Cañibano L, Garcia-Ayuso M, Sánchez P. 2000. Accounting for intangibles: a literature review. Journal of Accounting Literature, 19: 102¿130. Edvinsson L. 2013. IC 21: reflections from 21 years of IC practice and theory. Journal of Intellectual Capital, 14(1): 163¿172. Götze U, Northcott D, Schuster P. 2008. Investment Appraisal: Methods and Models. Springer: Berlin. Hallerbach W, Spronk J. 2002. A multidimensional framework for financial-economic decisions. Journal of Multi-Criteria Decision Analysis, 11(3): 111¿124. Marr B, Schiuma G, Neely A. 2004. The dynamics of value creation: mapping your intellectual performance drivers. Journal of Intellectual Capital, 5(2): 312¿325. Romero C. 1993. Teoría de la Decisión Multicriterio: Conceptos, Técnicas y Aplicaciones. Alianza Editorial: Madrid. Roos G, Pike S, Fernström L. 2006. Managing Intellectual Capital in Practice. Butterworth-Heinemann: Oxford. Saaty TL. 1980. The Analytic Hierarchy Process. McGraw-Hill: New York. Saaty TL. 1996. Decision Making with Dependence and Feedback: the Analytic Network Process. RWS Publications: Pittsburgh, PA. Sharma S, Vredenburg H. 1998. Proactive corporate environmental strategy and the development of competitively valuable organizational capabilities. Strategic Management Journal, 19(8): 729¿753.